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中金:预计新东方(EDUUS)利润率将持续改善 维持“跑赢行业”评级

作者:admin

  口径同比增长 29.7%),符合一致预期;公司非 GAAP 营业利润率同比提升 3.6 个百分点,高于此前公司指引的增长 1.5 个百分点,主要得益于公司达到 2.3 亿美元,相比市场一致预期高出 6.5%。公司 FY2Q20 收入指引将同比增长 26-29%(人民币口径预计将同比增长 30-33%),基本符合市场一致预期。

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  我们预计公司利润率将在 FY20持续改善。公司 FY1Q20 非 GAAP 营业利润率同比提升 3.6 个百分点,主要得益于:1)公司产能利用率明显改善提振毛利率(公司 FY1Q20 产能利用率同比提升 2 个百分点至 21%);2)公司有效控制线下业务市场费用。自 FY3Q19 以来,公司开始放缓产能扩张步伐,由此公司线下业务产能利用率开始同比持续提升。我们预计这部分利用率提升带来的利润率改善会集中体现在 2020 财年上半年。营销费用方面,我们预计公司 FY20 来自新东方在线营销投入的压力可能主要集中在下半年,但公司能够通过有效控制线下业务的市场投放来抵消这一压力。整体来看,我们预计公司 FY20 非 GAAP 营业利润率有望同比提升 1.8 个百分点,并预计公司利润率提升将主要集中在上半年。 copyright dedecms

  我们预计公司全年收入增速将保持稳健,主要因为:1)公司暑期促销效果显著,学生报名人数同比增长 8%的同时,留存率同比提升 5 个百分点至 59%;2)公司维持稳健的产能拓张计划,我们预计 FY20 K-12 业务产能同比扩张 30%;3)核心城市由于打法升级表现突出(北京和上海的 K-12 业务收入在截至 FY1Q20 的四个季度期间同比增长 17%,较上一个季度单季度录得的同比增长 15% 出现加速)。根据公司管理层给出的指引,FY2Q20 公司旗下的优能和泡泡收入预计将分别实现 45%和 50%的同比增长(人民币口径),意味着相比 FY1Q20 的 40%的增速出现显著提速。

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  我们维持公司盈利预测基本不变,维持公司“跑赢行业”评级以及目标价 120 美元(基于 33 倍 FY20 非 GAAP市盈率,较公司目前股价存在11%的上行空间),主要考虑到公司收入以及利润率增长前景稳健。目前,公司股价分别对应 29.3 倍 FY20 非 GAAP 市盈率和 21.1 倍 FY21 非 GAAP 市盈率。

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  (原标题:中金:预计新东方(EDU.US)利润率将持续改善,维持“跑赢行业”评级) copyright dedecms

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